铜：持续释放利好信息 待宏观情绪缓和后铜价缓慢上扬

 全局概览：

（1）本周商务部更新对原产于美国的部分进口商品加征关税的清单，废铜包含在内。美国是我国废铜重要的进口来源国，据了解，此前为规避从美国进口废铜的风险，有部分公司采取“腾笼换鸟”的手段。虽然此次贸易战争，理论上企业拥有不少应对措施，但一切还需要时间，短期之内中国废铜进口仍会受到不小影响。

（2）目前国内废铜回收瓶颈依旧没有解除，仍以小作坊回收为主，而且上半年国产废铜量并未发生很大变化。而且工厂环保设施达标率不高依旧是普遍现象，环保回头看期间多是以停产检修为由躲避，等环保风声过去后再开启。8月20日开始，约90个大气污染防治强化督查组将进驻汾渭平原11城市，当地铜粗炼产能全国占比7%，铜精炼产能全国占比5%，预计将继续干扰国内原料供应。

（3）8月份以来亚洲以外新兴市场国家的货币，再度出现集体下跌。目前美国经济仍然一路高歌猛进，加息节奏下美元指数跳涨至13个月新高，施压宽松货币国家，新兴市场的资金持续流出。美元的强势也令人民币汇率一路走高，提振国内商品价格。年初以来，基建投资不振是整体投资增速下滑的重要因素，稳增长需求下，基建投资回升将是未来重要发力点。目前受制于悲观的宏观预期， 利好铜价的供应端扰动被市场选择忽视，而且政策端释放的积极讯号也未能掀起波澜。或许是黑色、化工板块好戏连连，令资金对铜兴趣表现较低。

1、期货行情回顾

2、现货行情回顾

本周五铜精矿现货TC报85-90美元/吨， 较上周持平。近期铜精矿市场表现稳定，交投双方均无成交意愿。电解铜方面，上海、山东、华南、华北地区整体成交表现一般，无明显亮点。

3、库存状况

据本周SHFE库存报告，库存较上周大减2万余吨至17.1万吨，进口铜入库量持续减少，下游消费维稳。LME铜库存本周虽有小幅增加，但增量过小，整体库存量仍处低位。

4、废铜进口

中国商务部公布经调整的对美输华商品加征关税清单二中包含美国废铜，于2018年8月23日施行。今年以来，废铜处于供需两淡格局，但本周废铜市场交投呈现出久违的活跃局面，废铜持货商出货意愿不错，而由于此前废铜企业大多消耗了大部分的库存，因而部分废铜企业趁机入市补了一波库存。但目前河北地区限电，据了解，废铜制杆企业生产亦受到一定影响。

5、下周展望

欧美方面，总体来看，铜价仍存反弹意愿，宏观若无重大突变，预计下周先抑后扬，延续缓步低位回升态势。预计下周国内沪期铜仍存一定抗跌性，伦铜继续围绕布林轨道中轨宽幅震荡。现货方面，下周三1808合约交割，交割前，预计升水报价紧跟隔月价差走势，但综合上周情况，预计在供应没有大幅缓解前，现货难以出现大幅贴水。

铝：美铝氧化铝罢工事件扰动 成本推动铝价缓步上行

全局概览

（1）上周美铝在西澳氧化铝厂罢工消息扰动铝价。美铝在西澳有3家氧化铝厂Kwinana、Pinjarra和Wagerup，产能分别为219万吨、423.4 万吨和255.5万吨，共约900万吨，成本主要位于50分位线下方。此次罢工事件主要由铝厂工会组织，旨在提高工人待遇，罢工受当地法律保护。该谈判此前已经历了20个月，美铝对罢工事件也做了充分准备，招募临时工继续组织生产，目前产量并未受到影响。美铝管理层方面表示在8月17日再次进行投票表决。境外铝价在下半年仍受事件较多，如近期美铝罢工事件，10月23日美国是否确定制裁俄铝， 巴西海德鲁氧化铝厂复产推迟至10月或至明年上半年等，后续仍需关注风险事件对于铝价的扰动。从长期看，目前当前伦铝价格虽不能促使已有高成本产能复产，但在2000-2200美金附近并不影响后续如印度、中东等地区新增投产的释放，并且境外库存及中国出口仍可弥补境外缺口，伦铝价格上涨高度较为有限，但在风险事件发生后需警惕事件缓和后铝价面临回调的可能。

（2）国内基本面，7月铝材出口年内继续新高51.9万吨，同时社会库存继续缓慢去库但表现有“淡季不淡”情况，不过社会库存仍然充裕。 基于产能瓶颈在未来2-3年并不会对供应产生缺口，当前我们需要考虑的是，如何使后续新增产能如何匹配需求增长？我们认为，相对抑制铝厂过高利润可以降低供应的弹性，因此铝厂利润将或继续保持微利状态。成本端则继续受国内环保、政策的影响，目前对中央和地方环保限产方案细则上仍有分歧，但表示执行过程防止‘一刀切’情况。不过环保造成原材料及综合成本上涨是确定的，后续仍关注政策对市场产生的预期差。

（3）关于国内矿是否造成氧化铝厂硬短缺。我们认为，目前通过环保及矿山整顿导致铝土矿供应紧张，但矿山本身就是库存，目前国内矿预计可开采年限仍有10年以上，因此通过行政环保干预只是造成阶段性影响推升成本，但不会使得供应硬短缺。

1、期货行情回顾

2、现货行情回顾

上周美铝在西澳氧化铝罢工消息扰动铝价。华东现货方面贴水收窄至30元/吨附近，铝锭流通量始终处于偏紧情况。广东、沈阳、重庆和临沂地区本周成交活跃度一般。天津地区除周一因高温回降下游市况好转外，其他几天成交都较为清淡。巩义地区仅在周五价格大涨之后大跌，其他几天皆较差。

3、库存状况

截至上周铝社会库存177.5万吨，周环比减少0.6万 吨，同比增加34.2万吨，较年初减少1.3万吨；其中，华东地区（上海、无锡、杭州）库存127万吨，周减少1.5万吨，广东地区库存23.6万吨，增加0.7万吨；

本周LME铝库存减少 3.55万吨至114.98万吨，较年初增加 4.79万吨，注册仓单减少1.8万吨至 83.17万吨，较年初减少1.86万吨；

4、下周展望

总体看，铝价下方成本支撑，但上方空间预计有限，预计仍表现为区间震荡。于下周而言，预计沪铝主力波动区间在14400-14900元/吨。现货方面，下周面临交割，在消费淡季背景下，贸易商红恐仍是交投主力。

锌：进口锌冲击加大 锌价上升有限

全局概览

（1）上周美元指数维持强势突破96，美国对土耳其征收高额关税再度翻倍，加剧土耳其经济危机，土耳其货币里拉暴跌，金融市场不稳定风险情绪蔓延至欧洲股市，欧洲股市下跌。中美互征关税落地 ，央行上调远期售汇业务外汇风险准备金率维稳人民币。锌价弱势反弹受阻。

（2）冶炼利润改善，8月供应环比增加。近一个月国内加工费上调200-300元，锌价修复后冶炼二八分享收益增加近200元，因此，冶炼综合收益回至5200元之上，冶炼利润改善后冶炼计划检修企业大幅减少，我们预期8月产量环比增1.5万吨。

（3）进口锌7月流入进2万吨，冲击国内供应，压制现货升水提高。

（4）终端消费难显改善。由于终端镀锌市场库存较高，加上高温天气影响，镀锌企业开工连续2月下滑，预期8月需求向上动力不足或保持持平，8月锌市或经历小幅累库。

（5）精矿供应增加前景令加工费预期看涨，目前进入冶炼利润修复期，锌价反弹修复。但冶炼利润改善又将刺激产出小幅回升，进口锌冲击国内供应，消费难现明显改善，8月锌市或经历小幅累库。后期锌价反弹持续性有待政策面宽松刺激。总体上，锌价反弹偏弱，向上空间相对有限。沪锌主力波动区间或在21000-22500元，伦锌波动区间2530-2800美元。

1、期货行情回顾

2、现货行情回顾

现货方面，伦锌0-3升水快速回落，由前周升水44美元转上周升水3美元，国内现货升水回落，上海地区对1809合约报升150-升170元/吨。

3、库存状况

伦锌库存降3375吨至23.09万吨，去年同期25.97万吨；国内社会库存增1.08万吨至12.58万吨，去年同期12.03万吨，8月6日保税区库存减少8500吨为15.13万吨，去年同期8.81万吨。

4、下周展望

美指继续高位，宏观面不利锌价走势，预计下周伦锌偏弱运行，沪锌主力1810合约整理运行于20900-21800元/吨附近，测试20日均线支撑。现货方面，预计消费上未有明显好转，下周现货升水对9月小幅回落至120-200元/吨附近。